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資産配置研究周報

<<< 2023年9月第26期 >>>

一、近期主要市場影響因素

1.國家發改委集中公開推介一批吸引民間資本參與的重點項目，共有4894個，總投資約5.27萬億元。從行業領域看，城建、農業、旅遊等項目數量較多，城建、公路、水路港口等項目規模較大。下一步，國家發改委将密切跟蹤相關項目後續落實情況，推動盡早成功吸引民間資本參與，為民間資本提供更多投資機會，合理擴大有效投資。

2.目前，證監會聚焦高質量發展、建設中國特色現代資本市場系統工程，初步形成“1+N+X”的政策框架，這标志着資本市場新一輪深化改革開放已經拉開帷幕。其中有兩個“N”，一個“N”是制定實施資本市場投資端改革行動方案，另一個“N”是制定實施資本市場服務建設現代化産業體系行動方案。

3.《關于優化保險公司償付能力監管标準的通知》提出，引導保險公司支持資本市場平穩健康發展。對于保險公司投資滬深300指數成分股，風險因子從0.35調整為0.3；投資科創闆上市普通股票，風險因子從0.45調整為0.4。對于保險公司投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因子從0.6調整為0.5。《通知》要求保險公司加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

4.今年前8個月，我國進出口總值27.08萬億元人民币，同比微降0.1%。其中，出口增長0.8%，進口下降1.3%，貿易順差3.86萬億元，擴大7.3%。按美元計價，前8月我國進出口總值3.89萬億美元，下降6.5%。其中，出口下降5.6%，進口下降7.6%，貿易順差5534億美元，擴大0.8%。8月出口下降8.8%，進口下降7.3%，貿易順差683.6億美元。

簡評：由于基數效應，8月出口降幅收窄，環比增長基本與季節性相符，後續出口增速或震蕩回升。此外，人民币彙率貶值對以美元計價的中國進出口增速拖累均超過5個百分點。從出口目的地來看，對美國、東盟、歐盟8月出口同比增速分别為-9.5%、-13.3%、-19.6%，較7月上升13.6%、8.2%、1.0%；從出口結構來看，在高基數下汽車增速有所回落，但仍保持較高水平，同比為35.2%（7月為83.3%）。家用電器、紡織品、自動數據處理設備同比分别為11.4%、-6.4%、-18.2%，較7月改善15.0%、11.5%、10.7%。

二、重點關注事件

中國8月CPI同比上漲0.1%，環比上漲0.3%；PPI同比下降3%，環比上漲0.2%。國家統計局表示，8月份，消費市場繼續恢複，供求關系持續改善，CPI環比漲幅略有擴大，同比由降轉漲；受部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等因素影響，PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄。

簡評：CPI由上月下降0.3%轉為上漲0.1%。其中，食品價格下降1.7%，非食品價格由上月持平轉為上漲0.5%。當月豬肉價格下降17.9%，影響CPI下降約0.28個百分點，但環比走勢已出現改善。非食品價格影響CPI上漲約0.41個百分點，是拉動CPI回升的重要動力。8月服務價格上漲1.3%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，其中飛機票、旅遊和賓館住宿價格分别上漲17.6%、14.8%和13.4%，漲幅均有擴大。扣除食品和能源價格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅保持穩定，說明居民消費需求正在持續恢複、穩步回升。

PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4個百分點，環比由上月下降0.2%轉為上漲0.2%。生産資料價格由上月下降0.4%轉為上漲0.3%；生活資料價格上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。部分工業品需求改善、國際原油價格上漲等是8月份PPI環比由降轉漲，同比降幅收窄的影響因素。國内石油和天然氣開采業價格上漲5.6%，石油煤炭及其他燃料加工業價格上漲5.4%。金屬相關行業需求有所改善，有色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.4%，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格上漲0.1%。

從影響來看，CPI和PPI同比的年内低點基本确認，PPI的上行動能依然較強。随着出口築底、地産政策持續落地，實際增長迎來拐點，對權益資産定價具有積極作用。

三、近期資本市場表現