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資産配置研究周報

<<< 2023年10月第31期 >>>

一、近期主要市場影響因素

1.證監會就上市公司現金分紅規範性文件征求意見。本次現金分紅規則修訂主要思路是在堅持公司自治基礎上，鼓勵公司在章程中制定明确的分紅政策，穩定投資者分紅預期，對不分紅、财務投資規模較大但分紅比例不高的公司，通過強化披露要求督促分紅；便利公司中期分紅實施程序，鼓勵公司增加現金分紅頻次；加強對異常高比例分紅企業約束，引導合理分紅。滬深交易所同步修訂規範運作指引并公開征求意見，作出一些操作性規定。

2.據國家統計局初步核算，前三季度國内生産總值（GDP）913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。分季度看，一季度同比增長4.5%，二季度增長6.3%，三季度增長4.9%。

簡評：中國第三季度經濟增長超出市場預期。從結構上來看，8-9月出口降幅收窄加速和消費穩步回升是主要貢獻。根據國家統計局測算，若完成全年5%左右的預期目标，四季度GDP隻要增長4.4%以上即可。考慮到低基數和穩增長政策效果，四季度經濟總體保持回升态勢，實現全年5%的預期目标難度不大。

3.2023年10月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期貸款市場報價利率3.45%，前值3.45%；5年期貸款市場報價利率4.2%，前值4.2%。

4.美聯儲主席鮑威爾表示，通脹仍然過高，抗擊通脹的道路可能會崎岖不平且需要一些時間，美聯儲緻力于将通脹可持續地降至2%。要達到這一目标，可能需要一段時期低于趨勢的經濟增長，以及勞動力市場狀況進一步疲軟。鮑威爾沒排除數據太好會進一步加息，但也強調風險和債市收益率上漲收緊了金融狀況。此外，考慮到不确定性和風險，以及已經取得的進展，美聯儲正在謹慎行事。另外，鮑威爾還指出，債市收益率上升可能意味着無需更多加息。

二、重點關注事件

國家統計局公布9月份經濟數據。其中，中國9月規模以上工業增加值同比實際增長4.5%，環比增長0.36%；中國9月社會消費品零售總額39826億元，同比增長5.5%；固定資産投資1-9月同比增長3.1%。

簡評：9月規模以上工業增加值同比穩定，環比繼續改善。分行業看，41個大類行業中有26個行業增加值保持同比增長。其中，化學原料和化學制品制造業增長13.4%，電氣機械和器材制造業增長11.5%，汽車制造業增長9.0%。

9月社零同比增速回升，環比增速偏低。受低基數影響，9月社零同比增長5.5%，較上月增加0.9個百分點。環比增速僅為0.02%，基本與上月持平。從結構上來看，食品、飲料、煙酒等必選消費的社零增速均在8%以上；金銀珠寶、體育娛樂、服飾鞋帽等品類增長較快，同比分别為7.7%、10.7%、9.9%；家具、家電、建材等地産後周期行業表現較差，增速分别為0.5%、-2.3%、-8.2%。

1-9月固定資産投資同比增長3.1%，基建投資和制造業投資具有不同程度加速，地産投資增速繼續下行。雖受高基數影響，基建投資仍保持較強韌性；9月制造業投資累計增速6.2%、當月增速7.9%，均較上月有所提速。結構上看，汽車和電氣機械保持25%以上的高增長，高新技術産業也保持較高投資增速。房地産開發投資-9.1%，是固定資産投資中的拖累。

總體來看，9月經濟表現繼續回升，四季度經濟有望進一步回暖。在金融市場方面，企業營收和盈利增速預期上修，股票市場投資性價比進一步提升。同時，經濟數據回暖，四季度政策穩增長必要性下降，資金市場利率可能會有所上行。

三、近期資本市場表現